为什麽最近中国的股市起伏波动较大 为什麽最近中国的股市起伏波动较大
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这个问题留下的答案空还是蛮大的。让我简单介绍一下我们国家的股票市场。
经过近20年的发展,中国股票市场已经形成了适应中国经济发展的特色道路,规模不断扩大,上市公司数量不断增加,投资者积极性不断提高,制度建设日益完善。
然而,股票市场的不完善在许多方面仍然很明显。
2007年,股市似乎迎来了发展机遇,股权分置改革开始见效。但2008年进入休眠期,股市发展陷入困境。
一,中国股市发展现状分析
股票市场的功能定位存在误差,股票市场与宏观经济缺乏联系
1.投资能力弱,存在过度投机
目前,股市参与者在投资时往往不考虑长期价值投资。短线投资在市场上比较常见,主要体现在股票周转率较高。与西方国家相比,2004年至2007年,中国的股票周转率普遍高出5-10倍。
投机的盛行往往是股市动荡的直接原因之一。自2003年以来,沪深股指反复涨跌。2007年上证综指创下6124.04点的历史新高,之后开始下跌,一度跌至近期低点1664.93点。
到2008年12月,上证综指长期徘徊在2000点左右。
参与者对股市的预期与上市公司是否盈利没有直接关系,主要取决于参与者在新闻市场中捕捉信息的能力。
2.融资人的融资能力不强,融资手段不多
相比之下,国内股市的融资能力普遍较弱。
据统计,仅2005年,69家境外上市公司在中国的融资额就达到206.5亿美元,约为2003年和2004年沪深股市800多亿元人民币初始融资总额的两倍。
自2007年11月以来,国内上市公司融资水平大幅下降。
从2008年新股发行开始,新股的价格和数量没有达到预期的融资目的,甚至从2008年下半年开始,新股发行变得更加困难。
而且我国上市公司融资手段少,除了银行贷款和直接获得发行资格外,没有其他融资手段,进一步加剧了融资能力的弱化。
3.资源配置功能效率低下,股票市场缺乏与宏观经济的必要联系
由于股权结构单一、流动性不足、上市公司行业分布不合理等因素,股票市场资源配置功能低效。
同时,二级市场的交易量和交易规模波动过大,突出表现在部分ST股虽然经营业绩不尽如人意,但市盈率很高,甚至达到60-100倍。
从发达国家的经验来看,股票市场与宏观经济发展存在正相关关系,但中国股票市场宏观经济晴雨表的作用并没有得到充分体现。股市的资源被各种人为和非人为因素耗尽,股市与宏观实体经济脱节。
4.股市功能缺乏财富效应,居民财产转移渠道存在风险
虽然中国股市在2007年空之前繁荣,但未能解决股市整体收益率偏低的趋势。
2008年以来,股市持续低迷,导致居民财富大幅缩水。
党的十七大指出,要增加人民的财产性收入,这鼓励居民积极参与股市的发展,但目前股市缺乏增加居民财富的持久能力。
股市结构存在缺陷,股市持续发展缺乏必要支撑
1.“政策城市”阻碍了股票市场发展的有效性
目前,股票市场的结构性缺陷主要表现在股票市场的发展目标需要随着政府的发展思路不断变化。
这种反复的波动不仅不符合市场发展的规律,也挫伤了股市参与者的积极性。往往会造成两种后果。一是股市发展过度繁荣,导致大量股市泡沫。一旦这个泡沫被挤压,股市就会迅速萎缩;第二,当股市发展持续低迷时,股市价值被低估,对投资者的吸引力降低,股市将很难长期走上正常发展轨道。
2.“企业圈钱”行为没有得到有效控制,自利行为阻碍了股市的公平。上市公司通过包装和公关实现上市,是当前股市结构中最大的痼疾。
由于地方政府的利益,上市公司成为一个政府获得税收优惠的主要保障,这对欠发达地区尤为重要。
按这个标准上市的公司普遍存在质量不高等问题,不是以盈利为基础,而是以盈利为基础。企业圈钱现象严重,各种虚假行为和不诚信行为已成为股市的主要公害,我国尚未对这些行为实施严厉制裁。
近年来,企业圈钱行为屡遭曝光。从90年代的银广夏、琼民源事件到最近的国美事件,企业通过上市谋取私利的行为并没有得到有效遏制。
3.机构投资者坐在村里的行为加剧了股市的混乱
国外经验表明,机构投资者的有效管理将降低股市波动性。
然而,由于我国管理上的一些漏洞,机构投资者经常利用资本优势操纵股市。
以基金公司为代表的机构投资者得到了迅速的培育和扩张,股票市场的投资基金也向机构投资者转变,机构的投资趋势直接引导市场走向。
由于我国价值缺失的基本模型没有得到有效完善,机构投资者追求以价值决定利润的想法难以奏效。
因此,机构投资者往往利用信息操纵、交易操纵等手段获取高额回报。更有甚者,他们会通过获取内幕信息,与企业串通,获取散户的经济利益。
股市内部环境恶化,机构缺失严重
中国股市内部环境主要存在以下问题:一是建设目标定位存在误区,导致股市环境恶化。
追溯股票市场的最初建立过程,我们可以发现,中国股票市场的建立是解决国有企业体制改革的权宜之计,使股票市场的发展为国有企业改革服务。
因此,低质量的上市公司成为股票市场的主体。为了扶持这些国有企业,股市的投资功能和融资功能受到了严重破坏。
二是股权分置导致股市参与者利益严重失衡,股市长期偏离正常值。
由于流通股股东和非流通股股东的存在,股票市场参与者的风险和收益严重不平等,集中表现为同一只股票收益不同的现象。
同时,流通股比例过大,影响股价的真实性。
虽然股权分置改革始于2005年,但目前规模和价值取向的减持未能达到预期效果,同时减持过程中存在一些损害公众投资者利益的现象。
三是退市制度不完善,风险制度缺失,股市环境难以净化。
业绩不佳的上市公司退市有利于净化股市环境,但在我国目前仍难以实现这一目标,主要是因为没有相应的退市制度作为企业退市的依据。
从我国退市制度的现状来看,《公司法》、《证券法》、《退市办法》和《上市规则》都规定了退市标准和程序,但存在不科学、不一致、矛盾等问题。
同时,我国股市风险体系不完善,缺乏适当的风险防范措施。
从中国股市设计的总体思路来看,忽视风险体系是主要问题之一,体现在缺乏风险防范措施和应对突发事件的能力上。
外部环境治理效率低下,难以保证股票市场持续健康发展
中国股市外部环境的低效主要表现在以下几个方面:一是法制建设滞后,执法有待提高。
尽管中国一直在大力改革许多法律制度来保障股票市场的发展,但总的来说,实施时间仍然滞后,配套措施没有落实,效果不明显。
二是信用体系不健全,参与者利益受到严重侵害。
这两年中小股东的利益被反复提及,主要是因为中小股东的权利得不到保障,大股东总是利用自己的资本和信息优势获取暴利。
由于我国尚未建立真正有效的企业信用评级和监管实施方法,这为大股东利用自身优势侵犯中小股东利益提供了机会。
第三,过度的行政干预使得股票市场难以形成自我发展和自我完善的机制。
自股票市场建立以来,我国政府多次救市并持续扶持,严重阻碍了股票市场的自我发展和自我监管。
政府的这种行为一方面降低了政府的公信力,另一方面也使市场失去了优胜劣汰的自我发展和自我调节功能。
二、改善中国股市现状的相关建议
进一步完善股票市场的投融资功能,强化收益分配功能,实现资源合理配置,完善投融资功能,要进一步提高上市公司盈利能力,优先安排优质资源企业上市。
为了使市场回到稳定状态,一些在海外表现良好的公司应该被适当召回,以增强投资者对长期投资的信心,减少市场投机。
同时,分阶段完善配额制度,对确实需要国家扶持的行业和地区,保持适当的配额制度,对地方政府只想通过上市谋取利益的地区,取消配额。
强化收入分配功能,首先要发展多层次的市场体系,通过市场的多样性降低居民的收入风险;其次,要建立公平公开的信息披露制度,减少居民在信息不对称过程中的非理性行为,有效防止市场操纵。
市场的核心功能是资源的合理配置。因此,应建立和规范股票定价制度和发行制度,减少政府对市场的干预。
优化证券市场结构,加强监管,杜绝市场违法行为
第一,摒弃当前政府扶持市场的行为,尽量减少政府的行政干预,适当界定政策与市场的界限,消除政府的越位、错位和缺位。
市场问题应该由市场来解决,但当市场失灵时,政府应该采取果断措施来应对。
其次,要加大对违规公司和机构投资者的处罚力度,增加违规成本。
对于多次违规的上市公司,除了给予一定的罚款外,还应根据情节轻重诉诸司法处理。
最后,加强政府监督的独立性,减少因利益重叠而削弱政府公平的根源,使政府在公共管理中处于超然独立的地位。
为了实现独立性,应建立相应的法律措施来提高监督的有效性。
完善市场目标,推进市场改革
第一,完善股市建设目标。
真正把原来为国企解困的目标转变为服务优质企业和国家宏观经济的目标。
第二,促进股权分置改革的顺利进行。
从股权分置改革的目标来看,股权分置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡,使大股东更加关注公司的业绩,中小股东也可以间接实现自己的权利。
同时必须根据股市的发展趋势决定是否提高股市的对价水平,以保证投资者和国家的利益不受损失。
第三,建立完善的退市制度。
退市制度的建立主要是为了保证上市公司的质量,减少效率和盈利能力较差的公司对股市资源的占用。
同时,加强股票市场应对风险的能力,建立行业风险评估体系和金融工具风险评估体系。
建立健全法律体系,确保外部环境良好运行
首先,进一步建立和完善股票市场的相关法律制度,加强执法力度。
因为一个好的法律体系只有通过有效的途径才能达到预期的效果。
相关法律制度主要包括会计信息披露制度、社会中介机构制度和政府监管制度。
其次,建立有效的信用评估机制。
主要是市场参与者的信用评级体系和信用档案体系。
最后,进一步规范政府职能,将政府的主要职能限定在宏观层面,主要负责法律法规建设和建立股票市场的总体思路和指导方针。
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